סין וארה"ב במסלול התנגשות חשבונאית

העימות החשוב ביותר בין סין לארה"ב לא מתקיים באוקיינוס השקט, אלא בבורסה האמריקנית

קרדיט: cc by raimundo illanes, flicker

רשות ניירות הערך האמריקנית (SEC) האשימה לאחרונה את חמשת משרדי ראיית החשבון המובילים בעולם בטענה שהסניפים שלהם בסין מפירים את חוקי ניירות הערך, כיוון שסירבו למסור לחוקרים האמריקנים מידע אודות חברות סיניות שפעילותן חשודה. זהו הצעד האחרון והדרמטי ביותר במאבק הולך ומחריף אשר עשוי להוביל במהירות לאסון פיננסי: מחיקת כל המניות הסיניות הנסחרות כיום בבורסה האמריקנית, לרבות של חברות מובילות כגון באידו, סינופק וצ"יינה מובייל. מהלך שכזה עשוי לגרום להפסדים בהיקף של מיליארדי דולרים, ולפגוע בדימוי של ארה"ב בעיני קהילת העסקים בסין.

ביקורת חשבונות עשויה להיתפס כנושא משעמם עבור רוב קוראי המגזינים ברחבי העולם. אולם כפי שיודע כל אדם שהפסיד את הונו כשהשקיע באנרון או אצל ברני מיידוף, לזלזול בחוקי החשבונאות עשויים להיות השלכות רציניות. חשבונאות פיננסית היא השפה התקנית של עולם העסקים, וכל שקר שקשור להכנסות או התחייבויות מהווה הונאה. ממשלת ארה"ב ייסדה את רשות ניירות הערך האמריקנית בעקבות התרסקות הבורסה בוול סטריט בשנת 1929, במטרה להבטיח שקיפות של החברות הנסחרות בבורסה ולמנוע הולכת שולל של הציבור.

רשות ניירות הערך האמריקנית מחייבת כל חברה הנסחרת בבורסה האמריקנית להגיש דוחות כספיים שנתיים. הדוחות צריכים להיות מוגשים על ידי גורם שלישי המוסמך להכין אותם. חברה שלא הגישה דוחות באישור גוף מוסמך אינה רשאית לסחור בבורסה.

הקונגרס האמריקני העביר את חוק "סרבנס אוקסלי" (Sarbanes-Oxley) לאחר שערוריית ענקית האנרגיה אנרון בשנת 2001, בה מבקר החשבונות של החברה ניצב בפני הרשעה פלילית משום שניסה לחפות על אי סדרים בדיווחים הכספיים של החברה. במסגרת החוק החדש הוקמה מועצת הפיקוח על הביקורת בחברות ציבוריות (PCAOB – Public Company Accounting Oversight Board) – המפקחת באופן בלתי תלוי על ביקורת החשבונות בחברות ציבוריות. כיום, משרד רואי חשבון מוסמך לבצע ביקורת אך ורק אם נרשם במועצה ונמצא תחת פיקוחה.

בעשור האחרון, כ-400 חברות סיניות החלו להציע את מניותיהן בבורסה האמריקנית. חלקן חברות בשווי מיליארדי דולרים, כגון חברת "צ"יינה לייף", "צ"יינה טלקום" ו"פטרו-צ"יינה". למעלה מ-100 מתוכן הן חברות שנכנסו לבורסה "בדלת האחורית" באמצעות מיזוג עם חברה אמריקנית שכבר נסחרת בבורסה במטרה לחסוך את העלויות הכרוכות בהנפקה הראשונה של מניותיהן. כל החברות הללו בחרו לציית לתקנות ה-SEC במטרה להשיג גישה למשקיעים ולהון הזורם בשוק האמריקני.

היות ומרבית הפעילות העסקית של חברות אלו מתנהלת בסין, עליהן להסתמך על רואי חשבון מורשים בסין לצורך ביצוע הביקורת. אולם במרבית המקרים מדובר בסניפים של משרדי ראיית חשבון גלובליים. על סניפים אלה להיות רשומים במועצת הפיקוח של ה-SEC כדי שיוכלו לבצע ביקורת חשבונות בסין.

אולם רשות ניירות הערך של סין (CSRC) מסרבת לאפשר לרשות האמריקנית (SEC) לפקח על הסניפים של משרדי ראיית החשבון בסין, כפי שנדרש מטעם חוק סרבנס-אוקסלי. בעיניי הרשות הסינית, עצם הרעיון של פיקוח מצד גוף אמריקני על משרד ביקורת סיני נתפס כהפרה של ריבונותה של סין. במשך זמן August 7: More of pictures of justin bieber meeting fans at Disneyland. מה מועצת הפיקוח של ה-SEC ניהלה משא ומתן עם רשות ניירות הערך של סין בניסיון להגיע להסכמה כלשהי לגבי שיתוף פעולה, ואף הועלתה הצעה לאפשר לרשות הסינית לפקח על התהליך. עד כה לא הושגה כל התקדמות בשיחות.

כאשר חוק סרבנס-אוקסלי עבר לראשונה, מספר חברות אירופאיות שרשומות בבורסה בארה"ב (כמו גם חברות אמריקניות רבות) התנגדו לסעיף הדורש מהן לבצע ביקורת פנימית של הנהלת החשבונות שלהן, נוסף על הביקורת השגרתית של ספרי החשבונות. לטענתן, דרישה זו הייתה יקרה מדי ומכבידה, ולכן הן איימו להסיר את מניותיהן מהבורסה האמריקנית. צעד שכזה היה עשוי לפגוע באופן חמור You'll see the detox kits at your local Whole Foods (or even your local pharmacy). במעמדה של ארה"ב בעולם. בתגובה, השעתה ה-SEC את החוק לגבי חברות זרות, ובסופו של דבר גם הפחיתה את הדרישות עבור כל החברות החייבות בהגשת הדו"ח.

אולם לאחרונה אירעו התרחשויות אשר הקשו על ה-SEC להפגין את אותה הגמישות כלפי סין. מאז 2010, חברות מחקר שערכו מחקרים בשוק הסיני האשימו חברות סיניות הסוחרות בארה"ב במרמה. חמש חברות שהואשמו על ידי חברת casino online המחקר "מאדי ווטרס" (Muddy Waters) איבדו מערכן כ-5 מיליארד דולר עד יוני 2011. מניותיהן של חברות אחרות איבדו את ערכן כמעט לחלוטין או שנאלצו להכריז על פשיטת רגל. חברות אלה הואשמו בעבירות שונות, לרבות ניהול מפוקפק של ספרי חשבונות במטרה "לנפח" הכנסות ורווחים, פברוק נתונים (בתקווה שאיש לא יבחין בכך), מעילה בכספים והונאה.

חשש נוסף של ה-SEC קשור בשיטה פופולארית להחזקת נכסים, בשם VIE – Variable Interest Entity. בשיטה זו משתמשות חברות סיניות רבות בתחומי התקשורת והחינוך. הבעיה של החברות האלה היא שהרשויות הסיניות לא מרשות שהבעלות עליהן תהיה בעלות זרה (דבר שמתרחש כאשר הן נרשמות למסחר בארה"ב). החברה הרשומה בארה"ב משתמשת בשיטה המאפשרת לה לתבוע בעלות על העסק בסין. כמעט כל חברות ההזנק הסיניות הרשומות בארה"ב בנויות על פי שיטה זו. ה-SEC חוששת מפני האפשרות שהרשויות הסיניות ישללו את תוקף החוזים בטענה שאינם חוקיים, צעד אשר יותיר את המשקיעים האמריקנים עם מניות חסרות כל ערך.

בתגובה, פתחה ה-SEC בחקירות הונאה של כמה חברות סיניות שרשומות Provide context regarding the driving schools in brooklyn ny and its library, including:Applicants can nominate themselves. בארה"ב ושל המנהלים הבכירים שלהן. במסגרת החקירות הורתה ה-SEC למבקרי החשבונות של החברות בסין למסור מסמכים סודיים במטרה לאתר online casino ראיות פוטנציאליות לעבירות פיננסיות. באחד המקרים, הגישה ה-SEC צו בית משפט פדרלי לעורכי הדין של פירמת "דלויט" בסין, כדי שימסרו את מסמכי הביקורת שערכו לחברה מהונג קונג בשם "לונגטופ פייננשיאל" (Longtop Financial Technologies).

דלויט סין פיטרה את עורך הדין שציית לצו, וסירבה להמשיך בתהליך מסירת המסמכים. במסמך משפטי המבהיר את עמדתה, טענה דלויט שהרגולטורים של ממשלת סין פרסמו איום חריף, לפיו מי שימסור מסמכים לגורמים זרים מפר את סודות המדינה של סין. בנוסף, ממשלת סין רשאית לפרק את החברה לחלוטין ולגזור עונשים של עד מאסר עולם לכל שותף או עובד [בחברת דלויט] שהשתתפו בעבירה.

ה-SEC מצידה ביקשה מהשופט להשהות את הטיפול בתיק דלויט עד ינואר, כדי לבדוק אם תוכל להגיע לפיתרון מול אנשי רשות ניירות הערך של סין.

ההחלטה שהתקבלה להגיש תביעה נגד סניפי כל חמשת המשרדים הגלובליים בסין מאותת שהסבלנות של ה-SEC פקעה. בתביעה שהגישה ה-SEC נגד חמשת החברות היא הביעה תסכול רב, וציינה כי מאז 2009 רשות ניירות הערך של סין מסרבת לספק סיוע משמעותי בנוגע ל-21 בקשות למידע במסגרת 16 חקירות שהתנהלו נגד חברות סיניות שמניותיהן נסחרות בארה"ב. המסקנה של התביעה היא שסין פשוט מסרבת לשתף פעולה.

פרטי המקרה עשויים להישמע מסתוריים, אולם לא ניתן להתעלם מההשלכות שעשויות להיות לכך. מבקרי החשבונות של חמשת החברות עשויים לקבל קנס רציני, ורישיונם אף עלול להישלל. אם רישיונם יישלל, לא יהיה גורם שרשאי לאשר את ביקורת הספרים של החברות הסיניות הנסחרות בארה"ב, וכתוצאה מכך המניות שלהן ייפסלו בארה"ב באופן גורף. כל בעלי המניות עדיין יחזיקו במניות, אולם יהיה קשה הרבה יותר לסחור בהן בארה"ב, וכתוצאה מכך הן יאבדו מערכן באופן משמעותי.

כמה שחקנים מקומיים סבורים שסין כבר אינה זקוקה עוד להון שהיא יכולה לגייס באמצעות החברות בשווקים האמריקניים. "בנק הפיתוח של סין" (China Development Bank) שנמצא בבעלות ממשלת סין העמיד סכום של מיליארד דולר כדי להפריט את כל החברות הסיניות הנסחרות בבורסה האמריקנית באמצעות רכישת מניותיהן. המצדדים בגישה זו טוענים שהחברות הסיניות צריכות "לחזור הביתה" ולהיסחר בבורסה המקומית או בהונג קונג, שם ערכן עשוי להיות גבוה הרבה יותר מאשר בארה"ב. אולם הנתיב הזה אינו כה קל או מבטיח כפי שמציירים אותו – מדד שנגחאי ירד בשני שליש מאז השיא שלו לפני חמש שנים, והרגולטורים בהונג קונג חוששים גם הם מהונאה של החברות הסיניות שנסחרות בהונג-קונג.

לא רק החברות הסיניות ייפגעו אם משרדי הרו"ח המורשים על ידי ה-SEC ייעלמו בסין. לחברות רב-לאומיות רבות הנסחרות בבורסה האמריקנית, ושמשרדיהן הראשיים רשומים בארה"ב, עסקים משמעותיים בסין. החברה האמריקנית Yum Brands גורפת 33 אחוז מהכנסותיה מסניפים של רשתות המזון KFC ופיצה האט בסין. 34 אחוז מהרווחים של חברת ג"נרל מוטורס מקורם ממכירת מכוניות בסין. נתונים אלה משמעותיים ביותר לשורה התחתונה של חברות אלה. רק מבקר חשבונות מורשה מטעם ה-SEC רשאי לאשר את ביקורת הספרים שלהן. באין מבקר כזה בנמצא, חברות אלה נמצאות בבעיה (קיימת דרך לעקוף את הבעיה, כגון פיצול הביקורת בין מספר רב של גורמים, אולם מדובר בפתרון מסורבל ויקר).

ה-SEC עשויה לחוש שאין לה דרך אחרת. המגבלות שסין מציבה ממקמות את החברות הסיניות לגמרי מעבר לחוקי ניירות הערך של ארה"ב. אילו היה זה נושא תיאורטי לחלוטין היה עשוי להיות מרחב תמרון. אבל אם עשרות מניות סיניות הנסחרות בבורסות בארה"ב יואשמו בהונאה, הדבר יעלה מיליארדי דולרים למשקיעים, וה-SEC תהיה חייבת לפעול. כל צעד שתנקוט מקרב את ארה"ב ואת סין צעד אחד נוסף לקראת גירושין פיננסיים מכוערים.

* המאמר פורסם ב-Foreign Policy magazine, ובבלוג של פרופ" צ"ובנק ותורגם באדיבותו.

אהבת את הכתבה? עקוב אחרינו בפייסבוק או הירשם לניוזלטר